如何利用股指期货“套期保值”?(用简单例子说明)

    首先我们先看两张图,

    一张是上证指数走势图,

    另一张是代表美国证券市场的标准普尔500的走势图。

    我们来看看他们的区别在哪里?

    如何利用股指期货“套期保值”?(用简单例子说明)

    中国上证指数

    如何利用股指期货“套期保值”?(用简单例子说明)

    美国证券市场标准普尔500

    从两张走势图对比,可以很容易看出,

    上证指数的波动性远远超过标准普尔500指数。

    其上蹿下跳的活泼程度更像是一个尚未成熟的孩子。

    那么导致这种现象的原因究竟是什么呢?

    其实原因有很多,

    但其中最重要的原因之一就是,

    国内的投资产品里缺乏与股市相对应的股指期货产品。

    什么是股指期货?

    股指期货是指以股价指数为标的物的期货品种,

    交易双方约定在未来的某个特定日期,

    按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。

    简单点说,

    假如你手里有只50元/股的股票,

    但你不能确定未来的时间里这只股票是涨是跌,

    那么你就可以去找一只相对应的股指期货,

    以50元/股的价格在股指期货市场中出售该只股票。

    如果到期后该股票上涨到了60元/股,

    你也将以50元/股完成交割,

    如果到期后该股票下跌到了40元/股,

    你仍将以50元/股完成交割。

    没错,这就与普通商品期货一样,(不太了解期货的朋友可以参阅“从根源了解期货”)

    建立股指期货的初衷就是为了锁定成本、锁定收入,

    从而规避价格变动的风险。

    有投资者可能会问,股指只是数据不是真正的商品呀,

    除了期货市场没有人真的去买卖股票的指数,

    那么股指期货锁定的是什么样的成本与收入呢?

    的确,利用股指期货锁定的成本与收入,

    与股指本身无关,而是与股票市场中的股票有关。

    如何利用股指期货“套期保值”?

    我们举一个利用股指期货锁定收入的例子,

    也就是锁定你现有的股票市值。

    如果你持有300只股票(不要被吓到,往下看有详细说明),

    而这300只股票与沪深300指数的300种成份股是一致的,

    且每只股票在总盘子中的权重也与沪深300指数各成份股的权重一致。

    这个时候,你所持股票总市值的涨跌幅就应该与沪深300指数的涨跌幅完全一致。

    假设现在是5月份,沪深300指数处于2000点,

    这个时候你对自己所持股票的市值比较满意(比如是100万元),

    但你预测大盘有下跌的可能,

    虽然没有把握,但担心自己的总市值未来会缩水,

    你想锁定自己价值100万元的财富。

    这个时候你有三种选择:

    一是以现价卖掉手上的股票;

    二是去沪深300指数期货市场中,

    卖出几张6月份到期的总价100万元的期指合约(这种方式又被称为套期保值)。

    如果这个时候,6月份到期的沪深300指数期货处于2050点,

    那么你需要卖出488张合约(100万/2050);

    三是不仅卖掉手上的股票,而且在期货市场中卖空指数期货。

    第一种选择,很麻烦,而且代价不小。

    卖掉300种股票,不仅要交手续费,印花税,

    而且一旦看错行情,想再买回来还要再交税费。

    第三种选择太冒险、太激进。

    你不仅在股票市场冒着踏空行情的风险,

    而且在期货市场开始投机。

    一旦判断失误行情上涨,

    不仅股票市场中赚的钱可能被期货市场亏的钱销蚀,

    还可能造成实质性的亏损。

    相比之下,第二种选择则简单多了,也更稳妥。

    现货市场中(也就是股票市场)的股票可以一动不动,

    只需在期货市场卖出488张合约就可以了。

    不仅省事,操作便捷,而且交易成本很低

    (期货市场的手续费、印花税,比股票市场要低得多)。

    如果股市的确如你所预测的那样,几天后就下跌了,

    那么你在股票市场中所损失的市值,

    恰好可以在期货市场得到完全补偿。

    有投资者可能会问,

    如果股市中的沪深300指数下跌的10%,

    那么期货市场中的指数也正好会下跌10%吗?

    答案是肯定的。

    接下来我们实例说明股指期货卖出套期保值怎么操作

    例如:

    国内某证券投资基金,在06年6月2日时,其股票组合的收益达到了40%,总市值为5亿元。该基金预期银行可能加息和一些大盘股相继要上市,股票可能出现短期深幅下调,但对后市还是看好。决定用沪深300指数期货进行保值。 假设其股票组合与沪深300指数的相关系数β为0.9。(β系数是一种风险指数,用来衡量个别股票或股票基金对于整个股市的价格波动情况)6月2日的沪深300指数现货指数为1400点,假设9月到期的期货合约为1420点。则该基金的套期保值数量为:5亿/(1420 ×300) ×0.9=1056手。 06年6月22日,股票市场企稳,沪深300指数现货指数为1330, 9月到期的期货合约为1349点。该基金认为后市继续看涨,决定继续持有股票。

    如何利用股指期货“套期保值”?(用简单例子说明)

    具体操作见下表

    日期 现货市场 期货市场
    06.06.22 股票市值为5亿元,沪深300现指为1400点 以1420点卖出开1056手9月到期的沪深300指数期货,合约总值为1056*1420*300=4.498亿元
    06.06.22 沪深300现指跌至1330点,该基金持有的股票价值减少5亿*4.5%,=2250万(4.5%=0.9870/1400) 以1349点买入平仓1056手9月到期的沪深300指数期货,合约价值为:1056*1349*300=4.273亿元
    损益 价值损失2250万元 盈利2250万元
    状态 继续持有5亿股票 没有持仓

     

    期货(这里指股指期货)与现货(这里指股票)的价格及其变动方向幅度基本一致。

    当然,做到分毫不差是不可能的,

    但基本能够做到不影响这种保值方式的有效性。

    比如说,期货市场中的指数下跌了9%,你可能会损失1万元;

    若期货市场中的指数下跌了11%,你不仅确保了股票市值,

    而且还多赚了1万元。

    如果股市中的指数下跌10%后,你认为已经到底了,应该回升了,

    这个时候,你在期货市场再买进488张合约就可以了。

    期货市场的一卖一买已经平仓了,

    而你在股票市场的股票等于是“解锁”了,

    又可以开始享受股市上升的好处了。

    当然,也有一种可能,是你看错了行情,

    股指期货不降反升,

    那么你锁定股票市值的行为,

    就等于是失去了一次上涨的机会(踏空行情)。

    凡事有利就有弊,不可能即享受不贬值的保障,又要享受升值的好处。

    考虑到股市中安全第一的操作法则,

    股指期货这一套期保值的方法还是好处多多的。

    可即便好用,又有投资者会问了,

    300只股票现实中是难以达到的,

    也就是说你所持的股票恰好与指数成份股一一对应。

    不仅散户无法做到,就是大的机构投资者也很难做到。

    每一个投资机构都有自己的选股思路、选股标准,

    所持有的股票不可能与成份股完全一致,

    那么如何让自己所持股票市值的变化幅度与沪深300指数的变动幅度保持大致相同呢?

    一般来说,机构投资者会利用历史数据,

    来计算自己所持股票市值与该指数变动幅度差别的一个值,

    这个值被称为β,

    这个值具体怎么算,由于过于专业,需要另开一稿(敬请期待),本文就讲了。

    利用这个值,机构投资者就可以调节在期货市场的具体卖出量。

    从国外证券市场的历史经验来看,

    这个β值在指导套期保值时是行之有效的,

    也就是说,计算出的偏差率与最终操作中的偏差率基本相差无几。

    看到这里又有人会想,

    建立股指期货这么繁琐,这么玄,还要算β值,

    为什么不针对每一只股票各搞一个期货品种呢?

    从理论上讲,能这样当然好。

    但问题在于单只股票的规模太小,

    规模稍微大一点的资金完全可以坐庄操纵了。

    这样一来,无论股价还是期货价,都会被庄家玩弄于股掌之间。

    不要说单只股票,就是整个证券市场,

    如果规模不大,同时有几个权重比很大的股票,其指数点位也容易被庄家操纵。

    这也是为什么A股市场在吸纳了一大批如中石油、

    工商银行、中国人寿这样的超级大盘股后,

    才考虑推出了股指期货。

    总结

    股指期货可远观不可亵玩

    股指期货的高杠杆与高风险,不适合普通散户投资者涉足。

    而股指期货的“套期保值”功能,

    对于股票市场中,持股的品种很少,

    持股量很小的散户也没有太多的实际价值。

    因此,除了少数想在期货市场“搏杀”的人外,

    期指会与大多数投资者无缘。

    海外市场的经验也证实了这一点,

    如芝加哥商业交易所中,参与股指期货交易的机构投资者 占90%左右。

    虽然股指期货呈现强烈的非散户化特征,

    但并不是说普通投资者就可以不闻不问。

    事实上,股指期货对于现货市场(股票市场)有很重要的参考意义。

    对于股票市场中的短线投资者来说尤其如此。

    比如说股指期货套期保值盘就具有较大的信息价值,

    因为股指期货的套期保值盘不是凭空而来的,

    机构投资者只有在行情处于重大拐点时才会进行套期保值。

    因此,当股指期货放出巨量,期货持仓量同时增大时,

    往往是股票市场变盘的重要信号。

    所以投资者们要牢记,

    期货往往会引导现货,

    股指期货具有价格领先反转的指标意义,

    因为期货市场主要是机构投资者参与,

    其价格与成交量代表了机构投资者对于未来市场发展看法的博弈结果。

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